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货币政策既要对付现实中的通缩

2018-08-18 06:52 来源:未知 点击数:            

目前只是“微调”,力度不大。相对于上半年信贷超常规增长7.3万亿,几百亿元央票的发行不会改变流动性宽裕的状况。此前,原央行副行长吴晓灵等曾建议市场对央行货币政策变化“不要有过多恐慌”,理性地看,天量信贷保增长本来就难以持续,因此,选择控制信贷增长短期看或是“利空”,却也是避免未来更大麻烦的“利好”。

事实上,货币政策微调信号已经发出。7月28日当天,央行发行150亿元一年期央票,发行利率上升5.17个基点,至1.6984%。这是7月中旬重启一年期央票发行以来,央行第三次提升发行利率。当日,央行还进行了500亿元28天期正回购操作,发行利率上升三个基点,至1.12%。

不可否认的是,虽然“保增长”仍是主旋律,但在经济回稳因素增加,特别是同时需要预防通胀的局面下,货币政策所面对的趋势和要解决的问题正在发生微妙变化,如经济学家周其仁所说,此前货币政策“过于宽松”,此后则可能回归真正的“适度宽松”。

央票发行利率和正回购操作利率,由央行根据公开市场业务一级交易商的需求确定,处于半控制状态,有“利率风向标”之称。去年底,为刺激商业银行发放贷款,央行曾停止发行六月期、三年期、一年期央票。而从7月10日恢复发行一年期央票以来,利率持续攀升,说明央行从鼓励商业银行多放贷款,转变为适当控制流动性。

7月23日,中共中央政治局会议再次指出“宏观政策取向不能改变”。会议指出,经济运行中的积极因素不断增多,企稳向好势头日趋明显,但是经济回升基础还不稳固,下半年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,确保全年任务的完成。那么,怎么看待央行对货币政策微调?

财政政策的宽松空间并不大。上半年财政数据显示,财政支出力度很强,但增幅总体下降,其中,有限的增长还严重依赖于非税收入,说明一些地方在财政收入吃紧的情况下,事实上加重了企业和居民负担。收入增长形势不容乐观,则持续大力度支持投资难以成立。

稳定币值是央行的重要职责之一。当前宏观经济正处于物价仍未见底,但上涨预期比较强烈的时期。换言之,货币政策既要对付现实中的通缩,又要预防未来可能爆发的通胀。鉴于上半年信贷非常态迅猛增长,流动性释放充分,央行此刻发出微调信号,适度收缩流动性是预防通胀、希望经济平稳运行的理性选择。

上半年gdp增长7.9%,其中,6.2%来自投资,说明国内投资和消费结构失衡问题更加明显。也就是经济学家常说的,“结构性失衡”加剧。中国经济的未来在于经济结构和增长模式的优化,上半年应对危机的措施虽然取得显著成效,但从结构改善角度看,则不容乐观。

据《财经》网报道,工商银行和建设银行最近提出最新全年新增贷款控制目标,分别为1万亿和9000亿左右。由于上半年两行新增贷款分别达到8055亿和7090亿,可见下半年新增贷款空间较小。

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